El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, ha dicho que la dirección de la política monetaria de Estados Unidos es ahora sencilla, aunque la velocidad del próximo movimiento no lo sea. Con una inflación todavía alta, una demanda sólida y un desempleo relativamente bajo, Barkin declaró el viernes 30 de octubre en el programa Business Briefing de SiriusXM que la cuestión para la Reserva Federal ya no es si los tipos deben subir, sino a qué ritmo hacerlo.
Sus palabras llegan dos días después de que la Fed mantuviera su tipo de referencia en el 3,75% al 4,00% el miércoles 28 de octubre, en una votación de 10 a 2, y agudizan la atención del mercado sobre la última reunión del año del banco central, los días 8 y 9 de diciembre. Los inversores esperan mayoritariamente que esa reunión traiga otra subida de un cuarto de punto, la segunda desde que la Fed retomó el endurecimiento en septiembre, tras su primer aumento desde 2023.
A Barkin le preguntaron directamente en Business Briefing de SiriusXM si la Fed tendría que volver a subir los tipos. Su respuesta dejó pocas dudas sobre la dirección. «La inflación es alta, la demanda es sólida, el desempleo es relativamente bajo. Así que creo que la dirección es bastante sencilla», dijo. «La cuestión, sin embargo, es el ritmo... Señalamos un enfoque gradual. Lo gradual tiene sentido cuando no vas muy por detrás de la curva, cuando quieres tiempo para aprender».
Esa distinción importa porque separa dos debates que a menudo se mezclan. El primero es si la economía todavía necesita una política más restrictiva. Según Barkin, los datos responden a esa pregunta: la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2% de la Fed durante años, el crecimiento ha superado las previsiones y el mercado laboral se ha mantenido. El segundo debate es táctico —si moverse en cada reunión, hacer una pausa entre movimientos o esperar más pruebas— y ahí, dijo, entran el juicio y el momento.
Barkin también señaló lo que escucha sobre el terreno. Las empresas del distrito de la Fed de Richmond, que abarca el Atlántico medio y el sureste, reportan tanto presiones de costes crecientes como una disposición a trasladarlas, dijo. La pujante inversión en inteligencia artificial está impulsando la demanda y elevando una serie de precios, desde los chips informáticos hasta los insumos de construcción, añadiendo una nueva fuente de presión sobre las anteriores.
«Hay muchas presiones de costes que están afectando a las empresas estadounidenses», dijo Barkin, citando el combustible diésel, los chips informáticos y los salarios del trabajo cualificado. «En el contexto de cuatro o cinco años de inflación elevada, creo que es más fácil plantear el argumento... Vamos a tener que» subir los precios. Y añadió una advertencia sobre las expectativas: «Esa experiencia vivida de la inflación sí afecta a la inflación futura, a menos, claro, que la Fed haga algo al respecto».
La reunión de octubre preparó el terreno para los comentarios de Barkin. El 28 de octubre, el Comité Federal de Mercado Abierto votó 10 a 2 a favor de mantener el rango objetivo de los fondos federales en el 3,75% al 4,00%. La gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, discreparon y prefirieron una subida inmediata de un cuarto de punto. Fue la primera reunión desde que la Fed subió los tipos en septiembre por primera vez desde 2023, un movimiento que puso fin a una larga pausa y señaló que el ciclo de recortes había terminado.
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, se negó en su conferencia de prensa del miércoles a dar orientaciones futuras, pero el comunicado del comité habló por sí solo. Decía que «la acumulación de más información» ayudaría a determinar la postura adecuada para un retorno oportuno de la inflación al objetivo del 2%. Muchos analistas interpretaron ese nuevo lenguaje como una señal de que las subidas siguen sobre la mesa, salvo una caída inesperada de una inflación que ha resultado más persistente de lo que esperaban muchos responsables.
Los datos publicados esta semana reforzaron esa lectura. La economía creció a un ritmo anualizado del 3,4% en el tercer trimestre de 2026, informó la Oficina de Análisis Económico el 29 de octubre, frente al 2,2% del segundo trimestre y por encima de las previsiones de alrededor del 3,1%. El gasto de los consumidores subió un 3,8% y la inversión en equipos se disparó un 20,9%, mientras que las ventas finales a compradores nacionales privados crecieron un 4,9%.
Los datos de inflación apuntaron en la misma dirección. El índice de precios del gasto en consumo personal de septiembre subió un 0,5% en el mes, el mayor aumento mensual desde marzo, y un 3,6% en el año, frente al 3,4%. El PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, subió un 0,3% en el mes y un 3,1% en el año. Ambas medidas siguen muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, y las cifras de septiembre llegaron un día después de la pausa de la Fed, endureciendo las expectativas de un movimiento en diciembre.
La trayectoria reciente del propio Barkin encaja en ese patrón. En un discurso titulado «Why Hike?» ante la CFA Society Baltimore el 22 de septiembre, señaló que la inflación se había mantenido por encima del objetivo durante más de cinco años. En la Universidad Howard el 13 de octubre, describió la inflación como «duradera», dijo que actuar «tiene sentido» e insistió en que el objetivo del 2% era alcanzable, añadiendo: «Podemos lograrlo». También ha vinculado repetidamente la inversión en inteligencia artificial con las presiones de precios, describiendo un «enorme ciclo de inversión en inteligencia artificial» y señalando que el fuerte gasto en centros de datos y chips está elevando la demanda de insumos escasos.
El próximo paso podría llegar ya en la reunión del 8 y 9 de diciembre, cuando los inversores esperan que las autoridades aprueben otra subida de un cuarto de punto, informó Reuters el viernes. Tras la pausa de octubre, los operadores asignaron alrededor de un 85% de probabilidad a una subida de un cuarto de punto en esa reunión, según CME FedWatch, frente a aproximadamente el 78% del día anterior, ya que las dos disidencias señalaron que una subida sigue vigente.
Las estimaciones más recientes basadas en el mercado han sido algo menores, reflejando la fuerte caída de los mercados de valores esta semana. Un promedio de los precios de Kalshi y Polymarket observados en la mañana del 30 de octubre situaba una subida de un cuarto de punto en diciembre en torno al 71% al 74%, con una pausa en torno al 26% y un recorte en torno al 2%. La dirección de la apuesta es la misma —una subida es el resultado favorito—, pero las probabilidades se han suavizado a medida que la venta masiva de acciones tecnológicas plantea dudas sobre el gasto futuro de los consumidores y las presiones de costes.
Esa tensión es central en el argumento de Barkin sobre el «ritmo». Una serie rápida de subidas podría enfriar la demanda con rapidez, pero corre el riesgo de endurecer en exceso en medio de una caída del mercado; un camino gradual da tiempo a la Fed para ver si la caída de las acciones, unas condiciones financieras más estrictas y un sentimiento más débil hacen parte de su trabajo. El argumento de Barkin de que la Fed «no va muy por detrás de la curva» es, en efecto, un argumento de que puede permitirse avanzar paso a paso en lugar de ponerse al día con prisa.
Un detalle institucional también importa para interpretar las palabras de Barkin. No es votante en materia de tipos de interés este año, pero lo será el próximo, cuando se espera que la Fed siga subiendo los costes de endeudamiento. Sus comentarios, por tanto, tienen peso como señal de dónde puede situarse el centro de gravedad del comité en 2027, aunque no votara en la reunión de octubre.
El mensaje central de Barkin fue deliberadamente claro. «La inflación es alta, la demanda es sólida, el desempleo es relativamente bajo. Así que creo que la dirección es bastante sencilla», dijo. Sobre el ritmo, añadió: «Señalamos un enfoque gradual. Lo gradual tiene sentido cuando no vas muy por detrás de la curva, cuando quieres tiempo para aprender».
Sobre los precios empresariales, su lenguaje fue igualmente directo. «Hay muchas presiones de costes que están afectando a las empresas estadounidenses», dijo, enumerando el combustible diésel, los chips informáticos y los salarios del trabajo cualificado, antes de concluir: «Vamos a tener que» subir los precios. Y sobre por qué eso importa para la política monetaria, advirtió: «Esa experiencia vivida de la inflación sí afecta a la inflación futura, a menos, claro, que la Fed haga algo al respecto».
Los estrategas de mercado sacaron una conclusión similar del propio comunicado de octubre. «Aunque la Fed no subió los tipos hoy, como esperábamos, dejó muchas pistas de que planeaba subir los tipos en diciembre», dijo Chris Zaccarelli, director de inversiones de Northlight Asset Management, en una nota tras la decisión de octubre. Añadió que, de no estar tan cerca de las elecciones de medio término, la Fed probablemente habría subido los tipos en octubre, y que ahora era improbable que algo impidiera una subida en diciembre.
No todas las voces son tan seguras. Algunos analistas señalan que las proyecciones de septiembre de la Fed, en las que 16 de 18 participantes previeron al menos una subida más este año, se hicieron antes de la última venta masiva del mercado, y que un mayor deterioro de las condiciones financieras podría dar una pausa al comité. La propia Fed ha subrayado que su decisión de diciembre dependerá de la acumulación de más información, incluidos los próximos informes de empleo e inflación que se publicarán antes de la reunión.
Una subida en diciembre importaría mucho más allá de Wall Street porque el tipo de los fondos federales marca el suelo de los costes de endeudamiento en toda la economía. Las hipotecas, los préstamos para automóviles, los tipos de las tarjetas de crédito y los préstamos empresariales se mueven, con retraso, en la misma dirección. Una segunda subida en cuatro meses, que llevaría el rango al 4,00% al 4,25%, añadiría coste al servicio de la deuda de los hogares, que ya enfrentan precios que suben un 3,6% al año, al tiempo que elevaría el rendimiento del ahorro.
También importaría políticamente. La reunión de diciembre cae un mes después de las elecciones de medio término del 3 de noviembre, y la Fed ha sido sensible a parecer politizada en la recta final de la votación. Algunos analistas sostuvieron que esa sensibilidad ayudó a explicar la pausa de octubre. Un movimiento en diciembre, tras el recuento de votos, se leería como una Fed que actúa según los datos y no según el calendario, pero aun así llegaría en una economía donde la asequibilidad se ha convertido en el tema central de la campaña.
Para la credibilidad de la Fed, lo que está en juego es alto de otra manera. La inflación lleva ya más de cinco años por encima del objetivo del 2%, y las propias encuestas de Barkin muestran que las empresas esperan un crecimiento de los precios de alrededor del 4,1% en 2027, más del doble del promedio prepandemia. Si las empresas concluyen que unos precios más altos simplemente serán aceptados, las expectativas de inflación pueden volverse autocumplidas. La advertencia de Barkin sobre la «experiencia vivida» recuerda que la Fed lucha no solo contra las subidas de precios actuales, sino contra los hábitos formados durante años de ellas.
El auge de la inteligencia artificial complica aún más el panorama. La inversión en centros de datos, chips e infraestructura energética está sosteniendo el crecimiento y el empleo, pero también está pujando al alza por los precios de exactamente los insumos que vigila la Fed. Si el gasto en inteligencia artificial continúa a su ritmo actual, la Fed podría comprobar que la demanda se mantiene fuerte incluso cuando suben los tipos, lo que abogaría por más subidas, no menos. Si se enfría, como el propio Barkin ha advertido que acabará ocurriendo, el argumento a favor de la gradualidad se fortalece.
El calendario hasta diciembre es ahora la historia. La Fed se reúne los días 8 y 9 de diciembre, con proyecciones económicas actualizadas y una conferencia de prensa junto a la decisión. Antes, los mercados analizarán cada gran publicación de datos —el informe de empleo de octubre, la próxima lectura de inflación PCE y la segunda estimación del PIB del tercer trimestre, prevista para el 25 de noviembre— en busca de señales de que la inflación se enfría o se amplía.
Hay que seguir también los próximos discursos de los responsables de la Fed en las próximas semanas. La entrevista de Barkin es la primera señal importante desde la pausa de octubre, pero los votantes del comité, incluidos Cook y Hammack, que discreparon a favor de una subida, y el presidente Warsh, que hasta ahora se ha negado a orientar a los mercados, moldearán las expectativas a medida que se acerque la reunión. Cualquier cambio en su lenguaje hacia la urgencia —o hacia la cautela tras la venta masiva— moverá los precios con rapidez.
Para los hogares y las empresas, la cuestión práctica es el momento. Una subida en diciembre probablemente se trasladaría al endeudamiento a tipo variable a principios de 2027, justo cuando llegan las facturas de gasto navideño y las empresas fijan presupuestos para el nuevo año. Los prestatarios hipotecarios a tipo fijo la sentirían más despacio, a través de tipos más altos en los nuevos préstamos, pero la dirección sería inconfundible: tras años de recortes y pausas, el coste del dinero en Estados Unidos vuelve a subir, y Barkin dice que la Fed pretende seguir moviéndose, un paso gradual a la vez.
En Business Briefing de SiriusXM el viernes 30 de octubre, Barkin dijo: «La inflación es alta, la demanda es sólida, el desempleo es relativamente bajo. Así que creo que la dirección es bastante sencilla». Añadió que la cuestión es el ritmo y que un enfoque gradual tiene sentido cuando la Fed «no va muy por detrás de la curva».
El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne los días 8 y 9 de diciembre de 2026, con la decisión anunciada el 9 de diciembre junto a proyecciones económicas actualizadas. Es la última reunión programada de la Fed en 2026.
El rango objetivo de los fondos federales es del 3,75% al 4,00%, fijado en septiembre de 2026 y mantenido en la reunión del 28 de octubre en una votación de 10 a 2. Una subida de un cuarto de punto en diciembre lo llevaría al 4,00% al 4,25%.
El crecimiento fue del 3,4% anualizado en el tercer trimestre, la inflación PCE de septiembre subió al 3,6% en el año, y el comunicado de octubre decía que «la acumulación de más información» orientaría la política, un lenguaje que los analistas interpretaron como una preparación de los mercados para una subida. CME FedWatch situó las probabilidades de una subida en diciembre en torno al 85% tras la pausa de octubre.
No en 2026. Barkin no es votante en el Comité Federal de Mercado Abierto este año, pero lo será en 2027, cuando se espera que la Fed siga subiendo los costes de endeudamiento.
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