Las reuniones de la Fed en 2027 tendrán un aspecto distinto del calendario que los mercados conocen desde hace décadas. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, anunció el miércoles 28 de octubre de 2026 que el banco central celebrará menos reuniones en las que vote sobre los tipos de interés, reduciendo las sesiones con decisión a siete en 2027 y seis en 2028, al mismo tiempo que mantuvo su tipo de referencia sin cambios en el 3,75%-4% en una votación de 10 a 2. El anuncio llegó en la conferencia de prensa de Warsh tras la decisión de octubre del Comité Federal de Mercado Abierto, y se convirtió de inmediato en el elemento más trascendente de un día que los operadores esperaban tranquilo.
El cambio no reduce la frecuencia con la que se reúne el comité. Warsh fue explícito: el comité seguirá reuniéndose ocho veces al año, un número que calificó de adecuado. Lo que cambia es lo que ocurre en algunas de esas reuniones. En 2027, una de las ocho se dedicará por completo a la estrategia general de política monetaria, sin votación sobre el tipo de los fondos federales ni comunicado previsto. En 2028, dos reuniones tendrán ese formato, quedando seis para fijar la política. Las sesiones de estrategia tampoco tendrán conferencia de prensa posterior, y Warsh dijo que no espera que en ellas se adopte una decisión de política, aunque la Fed podría actuar mediante una reunión de emergencia si suficientes miembros lo consideraran necesario.
El día comenzó con la propia decisión, anunciada a las 2 de la tarde, hora del Este. El Comité Federal de Mercado Abierto mantuvo su tipo de referencia en el rango del 3,75% al 4%, el nivel alcanzado en la reunión de septiembre, cuando el comité subió los tipos un cuarto de punto por primera vez desde 2023. El comunicado describió la actividad económica como en expansión a un ritmo "fuerte", una mejora respecto a la expansión "sólida" descrita en septiembre, y señaló que la inversión seguía siendo robusta y que el aumento del empleo había seguido el ritmo de la población activa. Su advertencia central no cambió en lo esencial: "La inflación sigue siendo elevada. La acumulación de más información ayudará al Comité a determinar la postura de política adecuada para asegurar un retorno oportuno de la inflación al objetivo del 2%. El Comité garantizará la estabilidad de precios".
Las dos disidencias fueron la primera señal del día de que el comité no piensa al unísono. La gobernadora Lisa Cook, a quien el presidente Donald Trump intenta destituir de la Junta de Gobernadores desde agosto de 2025 por acusaciones de fraude hipotecario que ella niega, votó a favor de un aumento de un cuarto de punto, al igual que la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, que ya había discrepado por el mismo motivo en julio. La disidencia de Cook llamó especialmente la atención porque las disidencias de gobernadores en ejercicio son raras, y porque su pulso con el Gobierno se ha convertido en una prueba continua de la independencia de la Reserva Federal. El Tribunal Supremo ha bloqueado su destitución, al señalar que Trump solo podría despedirla "por una buena causa", y su abogado, Abbe Lowell, ha calificado de "manifiestamente parcial" el "comité de investigación" creado por el Gobierno sobre las acusaciones, al afirmar que lo antes que Cook podría comparecer ante él sería después de la reunión de diciembre de la Fed.
La conferencia de prensa de Warsh, que comenzó a las 2:30 de la tarde, hora del Este, aportó la verdadera noticia del día. Tras defender la decisión de esperar, pasó al calendario. "Creemos que ocho reuniones al año es el número adecuado para el FOMC", dijo, "sin embargo, en 2027, una reunión se centrará únicamente en la estrategia general de política monetaria, sin que se prevea ni una votación sobre el tipo de los fondos federales ni un comunicado de política. El resto serán reuniones ordinarias de fijación de política, y anticipo que en 2028 tendremos dos reuniones dedicadas a conversaciones sobre estrategia y seis para fijar la política". Añadió que el cambio había sido objeto de una "conversación sólida" dentro del comité durante varias reuniones, y que propuso por primera vez reducir el número de reuniones de política en la reunión de julio, para que entre decisiones pudiera acumularse más información económica.
El calendario de ocho reuniones de la Fed ha sido un elemento fijo de la vida económica estadounidense durante tanto tiempo que cualquier cambio en él constituye una noticia institucional. Durante décadas, cada una de las ocho reuniones ha terminado con una decisión, un comunicado y, cuatro veces al año, una conferencia de prensa y proyecciones económicas. La propia reunión de octubre no produjo nuevas proyecciones ni gráfico de puntos, por eso las palabras de Warsh tuvieron un peso inusual: sin nuevas previsiones que analizar, la conferencia de prensa se convirtió en la principal fuente de orientación del mercado, y Warsh la utilizó para remodelar el propio calendario.
El contexto económico explica tanto la pausa como las disidencias. La inflación al consumo subió un 3,7% en los doce meses hasta septiembre, acercándose de nuevo a un máximo de tres años, mientras que los precios de producción saltaron un 6,3% en el mismo periodo, una señal de que las presiones de costes podrían seguir subiendo durante la temporada navideña. Warsh reconoció la tensión directamente. Dijo que el crecimiento se había fortalecido, con el producto interior bruto del primer semestre revisado al alza desde una estimación anterior del 1,8% hasta alrededor del 2,4%, y con un crecimiento del tercer trimestre probablemente por encima del 3%, impulsado por un gasto de consumo saludable y una inversión empresarial que crecía a un ritmo cercano al doble dígito, con un gasto de capital en niveles históricamente altos. El empleo, dijo, había sido "bastante positivo", con la tasa de paro por debajo de la de hace un año y el promedio de cuatro semanas de solicitudes de subsidio de desempleo en lo que describió como el nivel más asequible en generaciones. Al mismo tiempo, dijo que la inflación era demasiado alta, que los precios de la energía y relacionados habían vuelto a subir en las últimas semanas, que las condiciones de crédito se habían endurecido para algunos hogares y empresas, y que el trabajo del comité era asegurarse de que la inflación no se generalizara.
El calendario político también importó. Los operadores habían anticipado una pausa en parte por temor a que una subida a menos de una semana de las elecciones de medio término del 3 de noviembre pudiera parecer politizada, y la asequibilidad se ha convertido en el tema central de la campaña, con los demócratas por delante en algunas encuestas tempranas mientras los estadounidenses se frustran con los altos precios en las gasolineras y los supermercados. La guerra con Irán ha añadido presión: ha costado al ejército estadounidense al menos 47.100 millones de dólares hasta mediados de octubre, según una nueva estimación del Mando Central de Estados Unidos recogida por varios medios, y los mayores costes energéticos son una razón por la que los operadores descuentan una subida en diciembre. El mismo día de la decisión de la Fed, el banco central de Canadá subió su tipo clave al 2,5%, su primera subida desde julio de 2023, un recordatorio de que el problema de la inflación no es solo estadounidense.
Con el nuevo formato, la mecánica de seguir a la Fed cambiará en aspectos prácticos. En 2027, los mercados recibirán siete decisiones de tipos en lugar de ocho, y una reunión transcurrirá sin votación, sin comunicado y sin conferencia de prensa. En 2028, habrá seis decisiones y dos sesiones de estrategia. Warsh presentó el cambio como una cuestión de calidad frente a frecuencia. "Acertar con la política implica evaluar la evolución a corto plazo en intervalos oportunos, regulares y ricos en información", dijo. "Pero es igualmente importante reservar tiempo y espacio como grupo intelectualmente diverso para deliberaciones estratégicas, para repensar las grandes preguntas, mirando a horizontes más largos, centrándonos, como digo, en el lado izquierdo del punto decimal". La frase era su forma de decir que el comité debería dedicar menos tiempo a afinar el segundo decimal de una decisión de tipos y más a la cuestión mayor de si su marco es el correcto.
Warsh también trató de cerrar la preocupación obvia: que una reunión de estrategia pudiera convertirse en una puerta trasera para una decisión sorpresa. Dijo que no "se prepara" para adoptar una decisión de política durante esas sesiones, y que se publicarán más detalles sobre el formato de las nuevas reuniones, sin que se prevean comunicados de política en las reuniones de estrategia. La Fed podría seguir subiendo o bajando los tipos mediante reuniones de emergencia si suficientes miembros lo consideraran necesario, preservando la vía de escape que ha utilizado en crisis pasadas. Lo que el cambio sí elimina es una oportunidad programada para que el mercado vuelva a fijar precios: una fecha de decisión menos en 2027, dos menos en 2028, y intervalos más largos entre votaciones en los que los datos, y no el calendario, deberán hablar.
La reacción del mercado el miércoles fue notablemente tranquila, lo que en sí mismo dijo algo sobre cómo se recibió el anuncio. Los índices bursátiles estadounidenses subieron después de que Warsh empezara a hablar, con el Nasdaq y el S&P 500 un 0,2% al alza. Los rendimientos del Tesoro retrocedieron tras el inicio de la conferencia de prensa, con el rendimiento a dos años, el más sensible a la política de la Fed, un punto básico abajo hasta el 4,726%, el rendimiento a diez años un punto básico arriba hasta el 5,007% y el rendimiento a treinta años dos puntos básicos arriba hasta el 5,325%. El índice del dólar estadounidense bajó un 0,02%, y el índice Bloomberg Dollar Spot recortó sus ganancias previas hasta 102,339, un 0,03% abajo. El bitcóin subió modestamente en los minutos posteriores a la decisión, hasta alrededor de 81.000 dólares. Los operadores de bonos, según Bloomberg, descontaban alrededor de un 90% de probabilidad de una subida de tipos de la Fed en diciembre, con unos 22 puntos básicos de endurecimiento descontados para la reunión del 9 de diciembre, un nivel de convicción que apenas se movió con la noticia del calendario.
Las frases más citadas de Warsh fueron las más humanas. Preguntado por qué el comité no había subido los tipos el miércoles cuando dos de sus miembros lo querían, hizo lo que una crónica en directo llamó una larga vuelta de honor por la subida de septiembre, y luego dijo: "En septiembre retiramos una dosis de estímulo", y que las expectativas de inflación se habían movido en la dirección correcta desde entonces. "Me siento bien con los indicadores", dijo. "El periodo que tenemos por delante es rico en información. Me anima el progreso que hemos logrado en un periodo corto". Su resumen del ánimo del comité fue más directo: "El consenso abrumador es que la medicina monetaria que hemos usado es que ha funcionado en parte". Pero lo acompañó de una negativa a comprometerse por adelantado: "No hay conclusiones firmes ahora sobre la política monetaria", dijo, y, sobre la lucha contra la inflación, "acabar con la inflación no depende de una fecha fija en el calendario".
Fuera de la sala de prensa, la reacción se dividió entre la decisión y el calendario. Chris Rupkey, economista jefe de FWDBONDS, dijo que era "muy raro" ver disentir a un gobernador de la Fed, y sugirió que el voto de Cook podría haber sido tanto una protesta contra el esfuerzo del Gobierno por destituirla como un juicio de que la inflación exigía una subida. Wendy Edelberg, investigadora principal de la Brookings Institution, había dicho antes de la reunión que una pausa tras la subida de septiembre era potencialmente contradictoria: "En términos económicos, no entiendo del todo la lógica. Si había una razón para subir los tipos en la última reunión, creo que hay una razón igual de convincente para subir los tipos en esta reunión". Sobre el cambio de calendario, la cobertura inicial lo trató como una reforma institucional genuina más que como un ajuste técnico, con Barron's y MarketWatch encabezando con la reducción de las votaciones de tipos, y con analistas que señalaron que menos decisiones programadas podrían hacer que cada una de las restantes importara más.
La dimensión de la Casa Blanca nunca estuvo lejos. Trump lleva meses argumentando que la Fed debería bajar los tipos de interés, no subirlos, y otra subida podría provocar una nueva reacción del presidente. Warsh, que ha presidido la Fed durante el endurecimiento de septiembre, ha construido su mandato en torno al argumento de que la dosis de septiembre necesita tiempo para hacer efecto. Su actuación en la conferencia de prensa, tranquila sobre la pausa, expansiva sobre el calendario e insistente en que la independencia del comité descansa en su voluntad de esperar a los datos, se leyó como un intento de defender tanto la decisión como la institución en la misma comparecencia.
El cambio de calendario importa para prestatarios, ahorradores e inversores de una forma que va más allá de una reunión. Menos votaciones de tipos significan menos momentos programados en los que las hipotecas, los tipos de las tarjetas de crédito y los costes de endeudamiento empresarial puedan volver a fijarse por una decisión de la Fed, y periodos más largos en los que el mercado deberá vivir con la última decisión. Para los hogares ya presionados por una inflación al consumo del 3,7%, eso podría significar un camino más lento hacia el alivio si la Fed se equivoca al esperar, o un camino más estable si acierta en que la subida de septiembre sigue haciendo efecto en la economía. El propio Warsh señaló lo que está en juego al advertir que unos tipos más altos encarecen otros costes, en particular las hipotecas y los tipos de las tarjetas de crédito, que actúan como un lastre para los consumidores.
También importa para la propia credibilidad de la Fed. Un banco central que cambia su formato de reuniones está haciendo una declaración sobre cómo piensa: que ocho votaciones al año pueden producir precipitación, que la estrategia merece un tiempo protegido, y que la institución tiene la confianza suficiente para renunciar a dos de sus momentos de mayor impacto en el mercado. Los críticos preguntarán si el cambio trata realmente de una mejor deliberación o de dar a un comité dividido por las disidencias menos ocasiones de discrepar en público. Los partidarios dirán que un comité que acaba de subir los tipos por primera vez en tres años, en medio de una crisis energética derivada de la guerra y a una semana de unas elecciones de medio término, tiene derecho a incorporar pausas en su propio calendario. En cualquier caso, el calendario de 2027 es ya una decisión de política por derecho propio, y se juzgará por si las siete votaciones que quedan son mejores.
Por último, el anuncio replantea la reunión de diciembre. Con solo siete votaciones programadas para 2027, la decisión de diciembre de 2026 se convierte en la última oportunidad programada del año para actuar sobre los datos de inflación que lleguen entretanto, incluidos el índice de precios del gasto en consumo personal y las cifras del producto interior bruto del tercer trimestre, previstas para el jueves 29 de octubre. Si esos números salen altos, el caso a favor de una subida en diciembre, ya descontado en alrededor de un 90%, se endurecerá aún más. Si se enfrían, el argumento de Warsh de que la medicina está funcionando ganará su prueba más sólida hasta ahora, y el comité entrará en su nuevo calendario, más austero, con una pausa que puede defender.
Los próximos datos llegan rápido. El jueves trae el informe de inflación PCE y la estimación del PIB del tercer trimestre, las dos publicaciones que el comité de Warsh ponderará más antes de diciembre. La Fed también publicará más detalles sobre el formato de las nuevas reuniones de estrategia, incluido qué reunión de 2027 se convertirá en la primera sesión de estrategia y si se publicará algún relato de esos debates. Cinco grupos de trabajo internos de la Fed también están en marcha, dijo Warsh, con algunos en camino de cumplir un plazo de fin de año, y sus conclusiones podrían dar forma a lo que realmente debatan las sesiones de estrategia.
Más allá de los datos, el calendario político seguirá interfiriendo. Las elecciones de medio término del 3 de noviembre determinarán si los críticos del Gobierno o sus aliados controlan el Congreso, y la reunión de diciembre de la Fed, prevista para el 9 de diciembre, será su primera decisión después del recuento de votos. La posición de Cook también seguirá en el foco: su abogado ha dicho que lo antes que podría comparecer ante el comité de investigación del Gobierno sería después de la reunión de diciembre, lo que significa que la gobernadora disidente seguirá votando cuando el comité adopte su última decisión programada del año. Y el mitin de Chillicothe, la votación de la Cámara sobre el cierre y la Serie Mundial ya se habrán celebrado para entonces, dejando a la Fed, por una vez, como el acontecimiento principal de la semana en lugar de un tema más entre muchos.
Para los mercados, el ajuste práctico es simple: marcar siete fechas de decisión en 2027, no ocho, y seis en 2028, y tratar las reuniones de estrategia como eventos de información más que como eventos de negociación. Para todos los demás, el ajuste es más lento y más personal: una cotización hipotecaria, un extracto de tarjeta de crédito, un préstamo para una pequeña empresa, cada uno ahora fijado frente a un banco central que ha elegido deliberadamente decidir con menos frecuencia, con la esperanza de decidir mejor.
Siete. El comité seguirá reuniéndose ocho veces en 2027, pero una reunión se dedicará por completo a la estrategia general de política monetaria, sin votación sobre el tipo de los fondos federales ni comunicado previsto.
Seis. Warsh dijo que anticipa que dos reuniones en 2028 se dediquen a debates de estrategia y seis a fijar la política, de ocho reuniones en total.
No. El comité votó 10 a 2 a favor de mantener su tipo de referencia en el 3,75%-4%. La gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, discrepaban a favor de un aumento de un cuarto de punto.
No. Según la cobertura inicial del anuncio de Warsh, las sesiones de estrategia no incluirán votaciones, comunicados de política ni conferencias de prensa posteriores, aunque la Fed podría actuar mediante una reunión de emergencia si estuviera justificado.
Los operadores de bonos descontaban alrededor de un 90% de probabilidad de una subida de tipos en diciembre tras la conferencia de prensa de Warsh, con unos 22 puntos básicos de endurecimiento descontados para la reunión del 9 de diciembre. El informe de inflación PCE y las cifras del PIB del tercer trimestre, previstas para el 29 de octubre, serán insumos clave.
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