Las ganancias de Eli Lilly superaron con holgura las previsiones de Wall Street este jueves, cuando el fármaco para la diabetes Mounjaro y la inyección para la obesidad Zepbound impulsaron los ingresos un 39% hasta 24.400 millones de dólares y el laboratorio de Indianápolis elevó su previsión de ventas para todo el año en 5.500 millones de dólares en el punto medio. El resultado prolonga una de las rachas más notables de la industria farmacéutica moderna, con la franquicia de Mounjaro y Zepbound generando en un solo trimestre más de lo que la mayoría de las farmacéuticas facturan en un año.
Las acciones subieron alrededor de un 3,3% en la negociación previa a la apertura, hasta 1.331 dólares, tras la publicación de los resultados, mientras los inversores celebraban un resultado positivo pese a un cargo de 4.200 millones de dólares por investigación y desarrollo adquirida. Los ingresos de 24.397 millones de dólares superaron los 22.610 millones que esperaban los analistas, según datos de LSEG citados por Reuters, mientras que las ganancias ajustadas de 7,48 dólares por acción superaron el consenso de 6,26 dólares. La empresa prevé ahora ingresos en 2026 de entre 91.000 y 92.000 millones de dólares, frente a los 85.000-87.000 millones anteriores, una previsión que la acerca a un año de ventas de 100.000 millones.
Lilly publicó sus resultados del tercer trimestre antes de la apertura del mercado estadounidense este jueves 29 de octubre, y el comunicado sonó como una celebración de su franquicia de tirzepatida. Los ingresos mundiales subieron hasta 24.400 millones de dólares, desde 17.600 millones un año antes, impulsados por un aumento del 53% en el volumen de ventas que compensó con creces una caída del 15% en los precios realizados. El beneficio neto declarado subió un 16%, hasta 6.450 millones de dólares, o 7,22 dólares por acción, frente a 5.580 millones, o 6,21 dólares por acción, en el mismo trimestre de 2025.
En la base ajustada que los analistas siguen con más atención, el beneficio neto fue de 6.680 millones de dólares y las ganancias de 7,48 dólares por acción, un 7% más que los 7,02 dólares de un año antes. Ambas cifras absorbieron cargos de 4,57 dólares por acción por investigación y desarrollo en proceso adquirida, frente a solo 0,71 dólares un año antes, vinculados sobre todo a las adquisiciones de AtaiBeckley y Curevo. Sin esos cargos, el beneficio subyacente habría sido aún mayor, y por eso Lilly pudo elevar su previsión de beneficios subyacentes aunque su rango de beneficios totales bajara.
El trimestre también incluyó unos 900 millones de dólares en beneficios extraordinarios, sobre todo 410 millones en pagos por hitos vinculados al fármaco para la diabetes Jardiance en el marco de la colaboración de Lilly con Boehringer Ingelheim, además de ajustes favorables en las estimaciones de reembolsos y descuentos. Lilly dijo que no quedan más pagos por hitos de Jardiance, así que ese impulso no se repetirá. Aun sin él, el negocio principal creció con fuerza: los ingresos en Estados Unidos subieron un 34%, hasta 15.100 millones de dólares, y los ingresos fuera de Estados Unidos crecieron un 47%, hasta 9.300 millones, con Mounjaro impulsando el avance internacional.
Hace cinco años, Lilly era un laboratorio diversificado conocido sobre todo por la insulina, los medicamentos contra el cáncer y los fármacos de inmunología. Hoy es, ante todo, una empresa de tirzepatida. Mounjaro, aprobado para la diabetes tipo 2, y Zepbound, la misma molécula vendida para la obesidad, generaron juntos 16.100 millones de dólares solo en el tercer trimestre, alrededor de dos tercios de los ingresos totales de la empresa. En los nueve primeros meses de 2026, las ventas de Mounjaro alcanzaron 29.300 millones de dólares, un 89% más que un año antes, mientras que Zepbound llegó a 14.400 millones, un 56% más.
El crecimiento ha llegado con una contrapartida que los inversores vigilan de cerca: los precios caen aunque los volúmenes se disparan. En el tercer trimestre, el volumen en Estados Unidos subió un 41% mientras los precios realizados bajaban un 7%, y fuera de Estados Unidos el volumen se disparó un 76% mientras los precios caían un 29%. La caída internacional se debió en gran parte a la inclusión de Mounjaro en la Lista Nacional de Reembolso de Medicamentos de China en el primer trimestre de 2026, que redujo el precio que pagan los pacientes y las aseguradoras chinas pero abrió el fármaco a un mercado mucho mayor. Una tensión similar se vive en Estados Unidos, donde un precio de 50 dólares al mes para los beneficiarios de Medicare ha despertado temores de una fuerte erosión de precios, aunque los volúmenes sigan subiendo.
Hasta ahora, el volumen está ganando. Analistas de Bernstein señalaron que Lilly captó alrededor del 70% de los 700.000 pacientes de Medicare que empezaron recientemente un tratamiento con un medicamento GLP-1, una señal de que el precio más bajo de Medicare está ampliando el mercado en lugar de reducir simplemente los ingresos de Lilly. El segundo trimestre marcó el patrón: los ingresos subieron un 47,7%, hasta 22.970 millones de dólares, y la dirección elevó la previsión para 2026 por segunda vez, hasta 85.000-87.000 millones. La tercera subida de este jueves, hasta 91.000-92.000 millones, sugiere que el impulso no se ha desvanecido.
Más allá de la tirzepatida, los productos más nuevos de Lilly empiezan a aportar. Jaypirca, un fármaco contra el cáncer de sangre, creció un 59%, hasta 228 millones de dólares; Ebglyss, para el eccema, creció un 59%, hasta 202 millones; Kisunla, para la enfermedad de Alzheimer, saltó un 175%, hasta 193 millones; y Omvoh, para la colitis ulcerosa y la enfermedad de Crohn, creció un 76%, hasta 114 millones. Lilly dijo que los ingresos de sus productos clave en inmunología, oncología y neurociencia se duplicaron en el trimestre, y los ingresos totales de los nueve primeros meses de 2026 alcanzaron 67.200 millones de dólares, un 46% más que un año antes.
Mounjaro sigue siendo el fármaco individual con más ventas del mundo en un trimestre. Sus 10.720 millones de dólares en el tercer trimestre superaron los 10.160 millones que esperaban los analistas, según LSEG, con ventas en Estados Unidos de 5.000 millones, un 41% más por la fuerte demanda, y ventas internacionales de 5.700 millones, un 93% más por el crecimiento del volumen. Zepbound, vendido solo en Estados Unidos en esta línea de resultados, aportó 5.350 millones de dólares, un 48% más, frente a un consenso de 5.090 millones, de nuevo gracias a la demanda y no al precio.
Las cifras importan porque responden a la pregunta que persigue a todos los fabricantes de GLP-1: ¿puede la demanda seguir creciendo lo bastante rápido como para superar la caída de los precios? En el tercer trimestre, la respuesta fue un sí rotundo. El margen bruto subió un 40%, hasta 20.500 millones de dólares, o el 83,9% de los ingresos, un punto porcentual más que un año antes, ya que una mezcla de productos favorable y menores costes de producción compensaron la bajada de precios. El gasto en investigación subió un 23%, hasta 4.200 millones de dólares, o el 17% de los ingresos, y el gasto en marketing y administración aumentó un 14%, hasta 3.100 millones, mientras Lilly promocionaba sus lanzamientos en curso y previstos.
Foundayo, la píldora oral de GLP-1 con la que Lilly espera extender su franquicia a pacientes a los que no les gustan las inyecciones, fue la excepción. Sus 184 millones de dólares en ventas trimestrales quedaron por debajo de la estimación de 231,2 millones, un recordatorio de que un lanzamiento nuevo tarda en despegar incluso para una empresa en racha. Lilly destacó, en cambio, que Foundayo mostró seguridad cardiovascular junto con una reducción sostenida del azúcar en sangre y pérdida de peso en su estudio más amplio y prolongado en diabetes tipo 2, datos que necesitará para convencer a médicos y aseguradoras de que apuesten por una píldora diaria frente a una inyección semanal.
El presidente y consejero delegado de Lilly, David A. Ricks, mostró confianza en el comunicado. «Lilly tuvo otro trimestre sólido, superando nuestras expectativas previas y permitiéndonos elevar nuestras perspectivas para todo el año», dijo. «El crecimiento de los ingresos estuvo impulsado por la amplia demanda mundial de Mounjaro y Zepbound, los lanzamientos mundiales de Foundayo, la ampliación de la cobertura en Estados Unidos para el tratamiento de la obesidad y la duplicación de nuestros productos más nuevos en oncología, inmunología y neurociencia. Para impulsar un crecimiento duradero a largo plazo, seguimos invirtiendo en nuestras capacidades de fabricación de medicamentos y tecnología, con múltiples acuerdos de desarrollo empresarial y alianzas firmados y cerrados, y con nuevas ampliaciones de fabricación en Texas y Virginia. Lilly está ejecutando bien en toda la cadena de valor, y nuestro potencial de impacto en la salud humana sigue creciendo».
El primer veredicto del mercado fue positivo. Las acciones subieron un 3,3% en la negociación previa a la apertura, hasta 1.331 dólares, según el Wall Street Journal, después de que informes anteriores situaran la subida en torno al 4%. Los analistas se centraron menos en el recorte de la previsión de beneficios, que quedó totalmente explicado por los 4,57 dólares por acción en cargos por investigación adquirida, y más en la subida de la previsión de ingresos y en la mejora subyacente de 4,07 dólares por acción en el punto medio. Los cargos, dijo Lilly, se relacionaron sobre todo con sus acuerdos de AtaiBeckley y Curevo, y son el tipo de coste puntual que los inversores suelen pasar por alto cuando el negocio subyacente crece casi un 40%.
Las noticias regulatorias del trimestre dieron a los inversores más motivos de confianza. La Administración de Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos aprobó Mounjaro para reducir el riesgo cardiovascular en adultos con diabetes tipo 2, aprobó Onswik, una insulina basal semanal, para adultos con diabetes tipo 2, y aprobó Inluriyo en combinación con Verzenio para adultos con cáncer de mama avanzado o metastásico con mutaciones específicas. También amplió el uso de Jaypirca en leucemia linfocítica crónica y linfoma linfocítico de células pequeñas no tratados previamente, y aprobó Olumiant para niños de 12 años o más con pérdida grave de cabello por alopecia areata.
El trimestre de Lilly importa mucho más allá del precio de una acción, porque es la prueba más clara hasta ahora de la economía del auge de los GLP-1. Estos fármacos han pasado de ser tratamientos de nicho para la diabetes a una historia de salud definitoria de la década, que está transformando la alimentación, el ejercicio, las aerolíneas, la moda y, ahora, los presupuestos de salud pública. Si Lilly puede crecer un 39% en ingresos mientras recorta precios para los pacientes de Medicare y los compradores chinos, el modelo que parecía frágil hace un año, en el que los recortes de precios ahogarían las ganancias de volumen, parece mucho más duradero.
También importa para la carrera competitiva. Novo Nordisk, la danesa fabricante de Ozempic y Wegovy, ha tenido problemas con un crecimiento más lento y cambios en su dirección, y la ventaja cada vez mayor de Lilly, reflejada ahora en un valor de mercado de alrededor de 1,2 billones de dólares, le da el dinero para hacer lo que sus rivales más pequeños no pueden: comprar activos en desarrollo, construir fábricas y financiar la próxima generación de fármacos contra la obesidad. Lilly completó en el trimestre la adquisición de AtaiBeckley para avanzar en tratamientos para la depresión resistente y otras afecciones de salud mental, y completó tras el cierre del trimestre la adquisición de Merida Biosciences para avanzar en tratamientos para enfermedades autoinmunes y alérgicas graves. También inició las obras en Richmond, Virginia, como parte de la construcción de 10 nuevas plantas de fabricación en Estados Unidos.
Para los pacientes, lo que está en juego es más directo. Un acceso más barato a través de Medicare y de las listas nacionales de reembolso significa que más personas pueden recibir fármacos que, hace unos años, costaban más de 1.000 dólares al mes en Estados Unidos. Pero también plantea preguntas sobre el suministro, sobre si los sistemas de salud pueden absorber a millones de pacientes nuevos, y sobre qué ocurrirá cuando las inyecciones actuales sean sustituidas por píldoras como Foundayo y por fármacos experimentales aún más potentes. La cartera de Lilly ofrece un adelanto: su agonista triple retatrutida logró una mayor reducción del azúcar en sangre y más del doble de pérdida de peso que la dosis máxima aprobada de Ozempic en un ensayo de fase 3 directo, y su combinación EloraTZP superó a la propia tirzepatida en pérdida de peso y control del azúcar en sangre en fase 2, con ensayos de fase 3 que comienzan en el cuarto trimestre.
La atención inmediata se desplaza a los resultados de Amazon tras el cierre del mercado este jueves, que pondrán a prueba si la temporada general de resultados empresariales puede igualar la fortaleza de Lilly, y a la negociación del viernes, cuando los inversores juzgarán si la subida previa a la apertura se mantiene. Para la propia Lilly, los próximos hitos son el programa de fase 3 de EloraTZP, más datos sobre retatrutida y el despegue comercial de Foundayo, que debe demostrar que puede convertir a usuarios de inyecciones y atraer a pacientes que rechazan las agujas en mayor número.
La dirección también deberá responder preguntas sobre la previsión de beneficios. El rango actualizado de ganancias ajustadas de 35 a 36 dólares por acción es ligeramente inferior al anterior de 35,50 a 36,50 dólares, pero solo porque los 4,57 dólares en cargos por acuerdos superan la mejora subyacente de 4,07 dólares. Si Lilly no cierra más grandes acuerdos en el cuarto trimestre, la tendencia subyacente apunta a un 2027 más fuerte. Si sigue comprando, los inversores querrán ver que los activos adquiridos, como AtaiBeckley y Curevo, se convierten en medicamentos aprobados y no solo en cargos en la cuenta de resultados.
A más largo plazo, la pregunta es cuánto tiempo puede durar un crecimiento superior al 40%. El avance internacional de Mounjaro se moderará cuando el efecto del reembolso en China se anualice, y la presión sobre los precios en Estados Unidos no desaparecerá. Pero con ingresos de nueve meses ya en 67.200 millones de dólares y una previsión para todo el año de 91.000 a 92.000 millones, Lilly se ha puesto un listón alto para 2027, y el mercado esperará que lo supere. El próximo informe de resultados, a principios de 2027, mostrará si el motor de los GLP-1 sigue acelerando o si el tercer trimestre fue su punto máximo.
Los ingresos subieron un 39%, hasta 24.400 millones de dólares, el beneficio neto declarado subió un 16%, hasta 6.450 millones, y las ganancias declaradas fueron de 7,22 dólares por acción. Las ganancias ajustadas fueron de 7,48 dólares por acción, por encima de los 6,26 dólares que esperaban los analistas.
Las ventas de Mounjaro subieron un 65%, hasta 10.720 millones de dólares, y las de Zepbound crecieron un 49%, hasta 5.350 millones, ambas por encima de las estimaciones, ya que el fuerte aumento de los volúmenes compensó con creces la caída de los precios en Estados Unidos y en el extranjero.
Elevó su previsión de beneficios subyacentes en 4,07 dólares por acción en el punto medio, pero los 4,57 dólares por acción en cargos por investigación adquirida de los acuerdos de AtaiBeckley y Curevo compensaron con creces esa mejora, dejando un rango total de 35 a 36 dólares por acción, ligeramente por debajo del anterior de 35,50 a 36,50 dólares.
Foundayo es la píldora oral de GLP-1 de Lilly, una alternativa a las inyecciones semanales. Generó 184 millones de dólares en el trimestre, por debajo de los 231,2 millones esperados, ya que el lanzamiento aún está despegando, aunque Lilly destacó datos sólidos de seguridad cardiovascular y pérdida de peso en su mayor estudio en diabetes.
Los inversores seguirán el programa de fase 3 de EloraTZP, más datos sobre retatrutida, el despegue de Foundayo y si Lilly puede mantener el crecimiento en 2027 tras elevar su previsión de ingresos para 2026 hasta 91.000-92.000 millones de dólares.
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