La economía de Estados Unidos creció a un ritmo anualizado del 3,4% en el tercer trimestre de 2026, informó el jueves 29 de octubre la Oficina de Análisis Económico (BEA), un resultado mucho más sólido de lo esperado, pero que llegó acompañado de un nuevo repunte de la inflación que deja a la Reserva Federal ante una decisión incómoda en su reunión de diciembre.

El crecimiento del PIB de EE. UU. se aceleró desde el 2,2% del segundo trimestre y superó el 3,1% previsto por el consenso, impulsado por un consumo robusto y un salto de la inversión empresarial en equipos. El mismo día, la BEA informó de que el indicador de inflación preferido por la Fed, el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE), subió un 0,5% solo en septiembre y un 3,6% respecto al año anterior, más lejos del objetivo del 2% del banco central que en agosto.

La combinación — una economía que crece por encima de lo que los funcionarios consideran sostenible, con presiones de precios que se amplían en lugar de disiparse — explica por qué los mercados asignan ahora alrededor de un 80% de probabilidad a una subida de tipos de un cuarto de punto cuando la Fed se reúna el 8 y 9 de diciembre, después de que el 28 de octubre votara 10-2 mantener su rango de referencia en el 3,75%-4%.

Puntos Clave

• El PIB de EE. UU. creció un 3,4% anualizado en el tercer trimestre de 2026, frente al 2,2% del segundo trimestre y por encima del 3,1% previsto, según la estimación anticipada de la BEA.
• El consumo subió un 3,8% y la inversión empresarial en equipos se disparó un 20,9%, mientras las ventas finales reales a compradores privados nacionales crecieron un 4,9%.
• La inflación PCE de septiembre subió un 0,5% en el mes y un 3,6% en el año; el PCE subyacente subió un 0,3% mensual y un 3,1% interanual.
• La renta disponible real cayó un 0,3% en septiembre y el gasto ajustado por inflación subió menos de un 0,1%, apretando a los hogares pese al buen titular.
• La Fed mantuvo los tipos en el 3,75%-4% el 28 de octubre en una votación 10-2; los mercados descuentan cerca de un 80% de probabilidad de subida en diciembre.

Qué Pasó

La estimación anticipada del Departamento de Comercio, publicada el 29 de octubre, mostró una expansión a un ritmo anualizado del 3,4% en el periodo julio-septiembre. Esa cifra es un ritmo anualizado — lo que equivaldría el crecimiento del trimestre si se mantuviera durante cuatro trimestres —, aproximadamente un 0,8% de crecimiento en el propio trimestre. El impulso vino de la inversión, el consumo y el gasto público, parcialmente compensados por la caída de las exportaciones, mientras las importaciones aumentaron.

El consumo, el motor de la economía estadounidense, subió un 3,8%, igualando el ritmo del trimestre anterior. La inversión privada interna bruta se disparó un 19,4%, impulsada por un salto del 20,9% en el gasto en equipos y un alza del 8,4% en productos de propiedad intelectual. Las ventas finales reales a compradores privados nacionales — una medida que combina consumo e inversión fija privada y que la Fed sigue de cerca para calibrar la demanda subyacente — subieron un 4,9%, frente al 4,6% del segundo trimestre.

Los datos de inflación contaron una historia menos cómoda. El índice PCE subió un 0,5% en septiembre en términos desestacionalizados, el mayor salto mensual desde marzo, llevando la tasa anual al 3,6%, frente al 3,4% del mes anterior y más lejos del mínimo reciente del 2,3% de marzo de 2025. El PCE subyacente, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, subió un 0,3% en el mes y un 3,1% en el año, en línea con lo previsto pero por encima de agosto. La gasolina y otros bienes energéticos saltaron un 9,2% en el mes, los bienes y servicios energéticos en general subieron un 5,4%, los servicios sin energía ni vivienda un 0,4% y los costes de vivienda un 0,3%.

El detalle de los hogares fue el aspecto más duro del informe. La renta personal y la renta disponible subieron apenas un 0,2% antes de la inflación en septiembre, y la tasa de ahorro personal fue del 3,8%. Una vez descontados los precios, la renta disponible real cayó un 0,3% y el gasto de consumo ajustado por inflación subió menos de un 0,1%. Es decir, los estadounidenses gastaron más dólares en septiembre, pero compraron apenas más bienes y servicios, y les quedó menos renta real.

Antecedentes y Contexto

Los datos llegaron un día después de la decisión de la Reserva Federal del 28 de octubre de mantener su rango objetivo en el 3,75%-4%. Esa votación 10-2 incluyó las disidencias de la gobernadora Lisa Cook y de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, que preferían subir los tipos de inmediato. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, dijo a los periodistas tras la decisión que no creía que la economía estuviera «demasiado caliente» y que no quería «echar arena en los engranajes» de una expansión impulsada por la inversión en inteligencia artificial y un consumo que sigue creciendo pese a las tibias ganancias de renta.

Las nuevas cifras ponen a prueba ese juicio. De mantenerse, un crecimiento del 3,4% superaría con creces incluso la estimación más optimista de los funcionarios de la Fed sobre la tendencia de crecimiento no inflacionista a largo plazo: en las proyecciones de septiembre, la estimación más alta era del 2,5%, con la mayoría de los responsables entre el 2% y el 2,2% y una mediana del 2%. El propio Warsh reconoció el problema de medición al decir a los periodistas: «Nunca sabemos cuál es realmente el crecimiento potencial. No podemos medirlo con precisión. El crecimiento económico es mayor. Pero eso no me dice que el crecimiento económico esté causando inflación y dificultando nuestro trabajo».

La amplitud de la inflación es otra preocupación. Las medidas citadas por Reuters muestran que entre aproximadamente el 50% y casi el 60% de los artículos de la cesta del PCE registraron subidas anuales de precios superiores al 3% en septiembre, muy por encima de las normas previas a la pandemia para un indicador que Warsh ha descrito como un buen reflejo de la inflación subyacente. El número de artículos por encima de ese nivel bajó ligeramente el mes pasado, pero la persistencia, sobre todo en los servicios, donde las subidas de tipos muerden más despacio, inquieta a los economistas.

El contexto del mercado laboral apunta en la misma dirección. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron a 194.000 ajustadas estacionalmente en la semana que terminó el 24 de octubre, cerca de niveles no vistos desde finales de los años sesenta, lo que muestra una economía que no se ha frenado pese a la perspectiva de una política más restrictiva. Al otro lado del Atlántico, el Banco Central Europeo mantuvo su tipo de depósito en el 2,50% el 29 de octubre, advirtiendo de que los precios energéticos más altos amenazan con elevar la inflación y debilitar el crecimiento. Y la cifra anticipada del PIB es solo una primera estimación: la BEA la revisará a medida que lleguen datos más completos, con la segunda estimación prevista para el 25 de noviembre.

Crecimiento del PIB de EE. UU. en el tercer trimestre de 2026: qué impulsa el buen titular y el aprieto de los hogares

El titular del 3,4% favorece a la economía en un aspecto importante: mide la producción, no el bienestar de los hogares. Una empresa que compra una máquina importada puede expandirse aunque la importación se reste en la aritmética del PIB; la demanda pública puede sostener la producción sin aparecer como renta adicional en el hogar. Los datos de renta de septiembre muestran la brecha con claridad: gasto nominal sube un 0,5%, gasto real menos de un 0,1%, renta disponible real baja un 0,3%.

Los economistas también advierten de que el ritmo podría no durar. El gasto creció más rápido que la renta en el informe del PIB, un patrón difícil de sostener indefinidamente, y el propio Warsh señaló que un reciente endurecimiento de las condiciones crediticias mostraba que los inversores se volvían «más exigentes en sus asignaciones de capital», un posible preludio de un crecimiento más lento de la inversión. Las cifras trimestrales también suavizan un final de periodo más débil: un trimestre fuerte y un mes flojo pueden coexistir, y un mes no prueba una caída duradera del consumo, igual que un trimestre fuerte no garantiza unas fiestas navideñas igualmente fuertes.

Para los hogares, la pregunta práctica es qué queda después de los gastos recurrentes, no si la renta nominal subió un poco. Una tienda puede registrar mayores ventas en dólares vendiendo apenas más mercancía; una familia puede gastar más en caja mientras su poder adquisitivo real cae. Ese aprieto es también el telón de fondo político: con las elecciones de mitad de mandato el 3 de noviembre, la asequibilidad ha dominado la campaña, y un titular de crecimiento que no se siente como prosperidad es un mensaje difícil de vender para cualquier partido en el gobierno.

Reacciones y Declaraciones

Diane Swonk, economista jefe de KPMG, dijo que los detalles del PCE mostraban una inflación «ampliamente persistente en toda la economía, en particular en las industrias de servicios, donde las subidas de tipos de la Fed pueden tener menos impacto». Añadió que creía que los responsables deberían haber subido los tipos esa semana, pero que entendía la motivación de la paciencia porque «no quieren una recesión con una inflación del 3% al 4%» si podían afrontar el problema más despacio y mantener la expansión en marcha.

Swonk añadió una advertencia más tajante: «Dicho esto, no está claro que se pueda enfriar las cosas solo en el margen, dado que la inflación se está volviendo muy persistente. La Fed va por detrás de la curva», sobre todo con los mercados financieros anticipando ya dos o tres subidas más de tipos y endureciendo las condiciones financieras sobre esa base. Sobre el argumento de Warsh de que el endurecimiento del crédito ayudaría por sí solo a devolver la inflación al objetivo, respondió: «Eso es arena en los engranajes. ¿Por qué se ha endurecido? Esperan más subidas de tipos... Hay que cumplir con eso».

Vincent Reinhart, economista jefe de BNY Investments y exdirector de la división de asuntos monetarios del banco central, dijo que Warsh «está tratando claramente de pintar el panorama más optimista tanto para la expansión económica como para la capacidad de la Fed» de bajar la inflación, argumentos que, de ser ciertos, significarían que la Fed podría arreglárselas con menos subidas de tipos. El propio Reinhart cree que la Fed tendrá que subir los tipos dos veces más, pero con riesgos «decididamente al alza», en particular si el precio mundial de referencia del petróleo se mantiene en torno al nivel actual de casi 115 dólares por barril.

Reinhart añadió que, incluso si la inversión en IA resulta sensible a las subidas de tipos, la Fed podría tener que enfriar la demanda para cumplir su objetivo de inflación: el gran sector servicios de EE. UU. «simplemente avanza despacio y se ajustará solo lentamente. Si de verdad quieres avanzar más rápido en la inflación, vas a tener que trabajar más sobre la demanda para que lo que puede ajustarse se ajuste rápido».

Por Qué Importa

La decisión de diciembre depende ahora de si esta combinación persiste. Un crecimiento del 3,4% con una inflación del 3,6% y un mercado laboral todavía cerca de mínimos de 57 años en solicitudes de subsidio es, según el propio marco de la Fed, una economía que funciona por encima de su velocidad sostenible, y el mercado ya se ha movido: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años rondó el 5% antes de bajar por debajo al venderse las acciones tecnológicas, y los operadores descuentan más endurecimiento en 2027. Si la Fed vuelve a mantener los tipos en diciembre tras señalar paciencia, se arriesga a la acusación de ir «por detrás de la curva» que lanzó Swonk; si sube, se arriesga a enfriar una expansión cuyas bases en los hogares ya parecen delgadas.

Para los estadounidenses de a pie, lo que está en juego es concreto. Una subida en diciembre probablemente mantendría elevadas las tasas hipotecarias — la tasa a 30 años rondaba el 7,39% en informes recientes — y mantendría los costes del crédito al consumo cerca de niveles récord, con tasas medias de tarjetas en torno al 21,19%. Para ahorradores y jubilados, unos tipos más altos ayudan; para prestatarios, compradores de coches y pequeñas empresas, aprietan. Y para los inversores, los datos refuerzan el giro defensivo ya visible en los mercados: Wall Street cayó el 29 de octubre con la venta masiva de las grandes tecnológicas, con el Nasdaq bajando un 1,4%, incluso cuando mejoraban los titulares económicos.

Qué Sigue

La próxima reunión de la Fed es el 8 y 9 de diciembre, y el calendario de datos entre ahora y entonces la decidirá: ISM manufacturero de octubre el 2 de noviembre, ofertas de empleo JOLTS de septiembre y bienes duraderos el 3 de noviembre, empleo ADP de octubre e ISM de servicios el 4 de noviembre, y nóminas no agrícolas de octubre más la confianza de la Universidad de Michigan el 6 de noviembre. La segunda estimación del PIB del tercer trimestre de la BEA llegará el 25 de noviembre.

Hay que vigilar tres cosas en particular: si las rentas reales se recuperan lo suficiente para sostener el consumo en las fiestas; si la inversión empresarial aguanta mientras se endurece el crédito; y si la amplitud de la inflación se estrecha o se queda atascada por encima del 3% en la mayor parte de la cesta del PCE. Si el crecimiento sigue caliente y la inflación sigue persistente, la previsión de Reinhart de dos subidas más — y la cotización del mercado de dos o tres — empezará a parecer el caso base y no el escenario más agresivo. Si, en cambio, el aprieto de los hogares de septiembre se profundiza hasta convertirse en una verdadera desaceleración del gasto, la paciencia de la Fed parecerá clarividente y la subida de diciembre podría aplazarse.

Preguntas Frecuentes

¿Cuál fue el crecimiento del PIB de EE. UU. en el tercer trimestre de 2026?

La economía estadounidense creció a un ritmo anualizado del 3,4% en el tercer trimestre de 2026, según la estimación anticipada de la Oficina de Análisis Económico publicada el 29 de octubre, frente al 2,2% del segundo trimestre y por encima del 3,1% previsto.

¿Qué es la inflación PCE y qué mostró en septiembre?

El índice de precios del gasto en consumo personal es el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal. Subió un 0,5% en septiembre y un 3,6% respecto al año anterior; el PCE subyacente, sin alimentos ni energía, subió un 0,3% en el mes y un 3,1% en el año.

¿Por qué la Fed mantuvo los tipos si la inflación sube?

La Fed mantuvo su referencia en el 3,75%-4% el 28 de octubre en una votación 10-2. Su presidente, Kevin Warsh, argumentó que la economía no estaba «demasiado caliente» y que no quería «echar arena en los engranajes» de la expansión, prefiriendo esperar más datos antes de moverse.

¿Subirá la Fed los tipos en diciembre?

Los mercados asignan alrededor de un 80% de probabilidad a una subida de un cuarto de punto en la reunión del 8 y 9 de diciembre, y analistas como Vincent Reinhart, de BNY, esperan dos subidas más en total, aunque eso dependerá de los datos de empleo e inflación que lleguen.

¿Están realmente mejor los hogares pese al crecimiento del 3,4%?

No según la evidencia de septiembre: la renta disponible real cayó un 0,3% y el gasto ajustado por inflación subió menos de un 0,1%, aunque el gasto nominal subió un 0,5%, lo que significa que los precios más altos absorbieron casi todo el gasto extra.

Cobertura relacionada en US News Pulse: La Fed mantiene los tipos en el 3,75%-4% y dos funcionarios piden subir en diciembre; Las solicitudes de subsidio caen a 194.000, cerca de mínimos de 57 años; El Banco de Japón mantiene los tipos en el 1,25% pero apunta a más subidas.